汇盈策略太平洋：给予小熊电器买入评级

　　太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对小熊电器（002959）进行研究并发布了研究报告《小熊电器：2025Q2盈利能力提升显著，个护与海外业务表现亮眼》，给予小熊电器买入评级。

　　小熊电器

　　事件：2025年8月28日，小熊电器发布2025年半年报。2025H1公司实现营收25.35亿元(+18.94%)，归母净利润2.05亿元(+27.32%)，扣非归母净利润1.87亿元(+52.45%)。

　　2025Q2公司利润迅速修复，2025H1个护与境外业务表现靓丽。1)分季度看：2025Q2公司实现营业收入12.15亿元(+29.58%)，实现快速增长；归母净利润0.75亿元(+641.50%)，业绩端迅速修复。2)分业务看：2025H1公司厨房小家电/生活小家电/个护小家电/母婴小家电和其他小家电的收入分为16.73亿元(+5.02%)、2.05亿元(-13.18%)、3.24亿元(+415.99%)、1.45亿元(+40.54%)、1.36亿元(+20.48%)，其中个护小家电增速亮眼，母婴小家电业务实现高增。3)分地区看：2025H1公司境内/境外收入分别为21.23亿元(+8.39%)、4.12亿元(+138.84%)，海外业务保持强劲扩张态势。

　　2025Q2毛净利率大幅跃升，四大期间费用率均不同程度优化。1)毛利率：2025Q2公司毛利率达37.60%(+3.21pct)，盈利能力提升较为显著，或系公司客单价增长和母婴小家电等高毛利产品占比提升的拉动。2)净利率：2025Q2公司净利率达到6.76%(+5.68pct)，在费用率优化的助力下涨幅大于毛利率。3)费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.80/4.46/4.60/-0.52%，分别同比-0.90/-1.73/-1.32/-0.79pct，公司降本增效措施效果明显，期间费用率整体改善幅度较大，其中财务费用率减少本期利息收入增加所致。

　　积极提升厨小业务经营质量，罗曼智能稳步推进大客户战略。1)厨小电：公司通过成立厨房事业部提升运营效率，并改变品类的产品策略进而实现客单价的增长，渠道方面则提升传统电商零售能力并布局新兴渠道，通过多维度优化共同助力主品类经营质量的提升，2025H1公司厨小电业务毛利率达36.27%(+1.68pct)。2)罗曼智能：公司继续推进罗曼智能大客户战略，实现高价值订单占比的持续提升，并通过参加国际展会、推出无刷吹风机、风梳等迭代产品，强化区域渗透率和产品竞争力，助力公司个护和海外业务规模持续增长。

　　投资建议：行业端，在国补政策刺激下，中高端产品进入消费者视线，厨房小家电行业呈现结构化升级趋势。公司端，厨房小家电业务通过组织与品类变革推动高端化，个护和母婴小家电有望成为新的增长极，同时罗曼智能以无刷技术新品实现市场突破，公司海外业务也或将保持扩张趋势，多维因素驱动下公司收入业绩有望持续迅速增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为4.14/4.80/5.46亿元，对应EPS分别为2.64/3.06/3.48元，当前股价对应PE分别为19.89/17.17/15.08倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。

　　最新盈利预测明细如下：